【導(dǎo)讀】：由于中國油企對期貨規(guī)則不熟悉，因此它們更多依賴現(xiàn)貨市場。同時(shí)，中國油企往往是兩個(gè)月前就安排好未來的采購計(jì)劃，所以現(xiàn)貨市場的虧損已經(jīng)是肯定的。中石油人士透露，“中石化煉油銷售業(yè)務(wù)比較大，因此它受到的沖擊應(yīng)該較少，至少比我們和中海油輕�！�

　　10月21日，WTI亞洲盤仍維持在82美元/桶附近，“下行趨勢完好，關(guān)注對79.6美元/桶的支撐”，有跨國投行分析師發(fā)布報(bào)告的標(biāo)題稱。

　　自7月以來，潤滑脂國際油價(jià)包括WTI、布倫特等在內(nèi)的主力品種均出現(xiàn)了大幅下滑，特別是最近一個(gè)月，WTI甚至跌至79.78美元/桶，較今年110美元/桶以上的峰值有了25%以上的跌幅，“我們也虧大了”，有中石油高管說。

　　據(jù)他介紹，由于擁有大量石油商業(yè)儲(chǔ)備，中石油、中石化等都不得不大幅撥備減值準(zhǔn)備，同時(shí)它們還不得不調(diào)低未來的利潤預(yù)期。

　　該高管還向記者表示，中石油會(huì)盡可能降低一些高成本上游業(yè)務(wù)，靜觀未來的油價(jià)走勢，再擬定下一步的計(jì)劃。然而他并未透露公司需做出的減值準(zhǔn)備數(shù)額。

　　盡管海關(guān)總署的數(shù)據(jù)因包含國家儲(chǔ)備而無法完整揭示中國原油進(jìn)口量的變化，但是近年來中國原油進(jìn)口量緩步增高確是不爭的事實(shí)：2009年全年進(jìn)口量為2.0379億噸，而2014年前8個(gè)月，中國進(jìn)口量就已達(dá)2.0092億噸。

　　跌了、虧了

　　據(jù)息旺能源數(shù)據(jù)，美國WTI從6月均價(jià)105美元/桶附近開始逐級(jí)下滑，7月102美元/桶、8月96美元/桶、9月93美元/桶，至上周WTI最低已跌至79.78美元/桶；與此同時(shí)，北海布倫特價(jià)格更是從最高時(shí)的112美元/桶附近，一路下滑，至82.6美元/每桶。

　　因?yàn)橹袊�原油對外依存度高達(dá)60%左右，因此中石油、中石化都不得不依賴進(jìn)口油維持正常的生產(chǎn)運(yùn)營。“他們往往是兩個(gè)月前就安排好未來的采購計(jì)劃，因此現(xiàn)貨市場的虧損已經(jīng)是肯定的�！鄙鲜龇治鰩熖寡裕�“未來虧損大小，只是看他們在期貨市場上如何操作了，但中國企業(yè)很少披露這方面信息，所以我們無法判斷虧損的大小�！�

　　中國油企遭遇油價(jià)劇變已非第一次，此前最著名的是2003年中國航油事件。時(shí)任中航油CEO的陳久霖因看空油價(jià)，在期貨市場上出售大量看漲期權(quán)(即所謂多頭)，卻遭遇國際油價(jià)的暴漲，最終導(dǎo)致中航油5.5億美元的巨額虧損。

　　中石油和中石化也在一定程度上受到這一沖擊波的影響。

　　“因?yàn)橹泻接褪录�，令國資委等主管機(jī)構(gòu)對期貨交易比較敏感。”上述中石油高管說：“因此中石油和中石化等都對期貨比較謹(jǐn)慎，一般是未來要采購多少油，那么同步在期貨市場出售期貨。”

　　據(jù)他介紹，由于中國油企對期貨規(guī)則不熟悉，因此它們更多依賴現(xiàn)貨市場，即未來生產(chǎn)銷售多少，公司即按照計(jì)劃在現(xiàn)貨市場采購多少，一般期貨市場只是起到輔助作用。

　　由于油價(jià)經(jīng)歷了過去10年的大牛市，因此這種一步一規(guī)的模式從未出錯(cuò)。

　　只有2008年下半年，由于金融危機(jī)爆發(fā)，導(dǎo)致國際油價(jià)從147美元/桶的峰值半年內(nèi)滑落至33美元/桶，“導(dǎo)致市場需求萎靡，公司不得不對存貨進(jìn)行減值”，但此后隨著國際油價(jià)重又回復(fù)升勢，因此“中石油和中石化從未遭遇大的挫折”。

　　上述分析師認(rèn)為，如果國際油價(jià)仍維持下跌，未來中石油和中石化不但要承擔(dān)現(xiàn)貨的減值準(zhǔn)備損失，“比如庫存油品估值等”，還需要為擬定好啟動(dòng)的新項(xiàng)目籌備資金，“一些原有經(jīng)濟(jì)價(jià)值，但隨著油價(jià)下跌而不再盈利的項(xiàng)目，一旦需要下馬，兩桶油則需給予供貨方一定的違約金，2014年報(bào)出來后，或許這些潛在風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)一一暴露出來”。

　　中石化相對有利

　　“中石化煉油銷售業(yè)務(wù)比較大，因此它受到的沖擊應(yīng)該較少，至少比我們和中海油輕。”上述中石油人士坦言。

　　據(jù)了解，三大石油央企中，中石油與中海油的上游勘探開采業(yè)務(wù)很大，“中海油旗下業(yè)務(wù)甚至全是上游業(yè)務(wù)”；相反，中石化則是煉油、化工和銷售的業(yè)務(wù)占比達(dá)70%以上，上游板塊占比較小。

　　在油價(jià)高企時(shí)，擁有上游業(yè)務(wù)優(yōu)勢的中石油和中海油僅依靠國際油價(jià)上漲就可以獲取豐厚的利潤；而當(dāng)油價(jià)下跌時(shí)，中石化的相對優(yōu)勢也就體現(xiàn)出來了。

　　由于它旗下的煉油、化工及銷售業(yè)務(wù)主要依賴加工毛利，因此企業(yè)受到的沖擊要遠(yuǎn)小于依賴上游的中石油和中海油。這也就是中石油和中海油近年來想要向下游發(fā)展的原因，“油價(jià)是靠天吃飯，加工毛利卻是自己能夠把握的”，上述分析師進(jìn)一步說。

　　只是由于中石化在南方市場盤踞已久，市場先發(fā)優(yōu)勢不容另兩大公司輕易介入，才導(dǎo)致中石化在南方擁有60%以上的市場份額。

　　“中石油曾計(jì)劃在浙江臺(tái)州、廣東揭陽、廣西欽州、四川彭州和云南昆明建設(shè)多座煉油廠，但目前只建了欽州和彭州的，什么原因呢？”該分析師說，“中石化將市場空間完全填滿至少是其中重要的原因之一�！�

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